上周大A的表现就是一个字，弱。走势弱，成交弱，情绪弱。我看了下，截止到周五，已经把之前3月PMI大超预期的利好给跌没了。

    我在前期已经不止一次提示了指数向下的风险，大家应该不至于把仓位垒的太高。不过，周五收盘后，倒是出了一个让投资圈沸腾的大“利好”——“新国九条”发布了。我看不少人已经高呼“牛市要来了”。

    为啥大家那么激动呢？原因是下面这个图：

    国九条，其实是国务院出台的，关于支持资本市场发展的纲领性指导意见。由于这个“意见”每次都是九条，所以也叫“国九条”。

    2004年和2014年，是第一次国九条和第二次国九条出台的时间。巧的是，这两次意见发布后，大A都迎来了一波轰轰烈烈的大牛市。所以呢，马上有人就对号入座了，觉得这次，也就是2024年发布的第三次国九条，吹响了牛市启动的号角。

    各位，如果你也是这么认为的，那我得给你降降温。

    2004年的国九条，其实是2004年1月发布的，发布之后，上证是先下跌了超不多30%，然后才开始上涨。上涨的原因是：2005年5月9日，证监会开启了股权分置改革的试点。也就是说，虽然2004年国九条，首次提出了“股权分置”这个概念，但是资本市场在短期并不买账，而是等你政策真的落地之后，才开始有反映。

    所以你看，一个好的方案提出来，股价并不会马上给你一个正反馈，而是要看你啥时候真的落地，落地的执行力怎么样，持续性怎么样。

    再看2014年的国九条，那次的确是发布了没几个月，上证就开始往上冲。但是说实话，往上冲的原因和国九条的关系不大。我记得2014年的国九条，核心思路是”推动多层次资本市场“，这个在当时并不被市场理解为超级大利好，因为大家觉得，发展多层次资本市场，也就是后面的科创板，北交所，会分流主板的资金。

    而真正导致2014年牛市的原因是央行放水，从2014年四季度开始，轮番的降息+降准。再叠加杠杆资金的入市，共同催生了那次的水牛行情。

    所以两次分析下来，国九条和股价走势的关系，肯定是有一定关联。但你非要把牛市启动的原因归结于国九条，未免有点勉强。

    一轮牛市，一定是多因素共振的结果，比如，市场估值，够不够有安全边际。比如，经济基本面，是不是到了反转的时候。当然，这个时候如果有政策红利的加持，那就更锦上添花了。

    回过头看如今的大A，估值，经过两年的挤泡沫肯定是低的。但是经济基本面，还看到明确的反转信号，从这两天公布的3月经济数据也能看到，CPI，社融，出口都有一定的压力。这种背景下，指望国九条就让指数来一次波澜壮阔的牛市，可能性不大。我还是倾向于认为是结构性的机会。

    那么具体结构性机会在哪里？这个恰恰隐藏在2024年国九条中。

    比如，第三条里提到，”强化对上市公司现金分红的监管“，不分红就不允许你随便减持。另外鼓励注销式回购，不要总把回购的股份用于股权激励。

    还有第四条，”深化退市制度，削减壳资源的价值“，这对一些没有投资价值的微盘股肯定是利空。

    最后，第七条，”引导长线资金入场“，尤其提到推动险资的入场。之前给大家提到，险资目前买股票的额度还远远没有用满，监管要求险资可以用30%总资产去投资权益市场，但大部分险资只用了10-15%左右。眼下，摆在保险机构面前最大的问题就是”资产荒“，过去保险卖了太多3%以上的分红险，但现在很难找到与之匹配的资产，因为过去险资经常配置的30年期国债收益率已经跌破2.5%了。这种情况，险资对高分红的股票，配置意愿会有明显上升。

    所以，结论很明显了。国九条是利好，但并不是扭转目前大A的关键，扭转大A的关键在于经济和估值。不过，国九条背后代表的政策指向一定要重视，说白了，高分红大概率是未来投资的重点方向。