昨儿大A是意料之中的调整，包括商品期货也是，什么化工啦，有色啦，建材啦，清一色都是绿的。下跌的原因也很容易理解，4月底政治局会议开完后，大家对宏观经济的预期挺高，再加上前不久出了那个”能耗双控“的文件增强了供给端的压缩，所以顺周期行业借势都猛涨了一波。现在5月PMI低于预期后，大家意识到之前YY的经济复苏被冷冰冰的现实打脸了，那回调就是很自然的事情了。

而且，我再多说一句。很多人会把这次的”能耗双控“和2016年的供给侧改革对比。其实稍微想想就知道，这次的”能耗双控“不可能重现当初的”波澜壮阔的周期行情“。因为当初上头在推出”供给侧改革“之前，还搞了”棚改货币化“去刺激地产。这两个政策叠加，形成了完美的”涨价“链条。

具体来说，就是上游资源品因为”供给侧改革“带来的涨价，可以顺利传导到下游去。因为下游的需求，受益于地产的周期向上，也跟着提升。

可这次不一样，虽然央行了出了四支箭刺激地产，刺激经济，但是效果嘛。。。之前我提过，居民现在加杠杆，无论是从能力还是意愿上都不足。这就导致目前整个经济的需求端是疲软的。那么，即便上游因为能耗双控涨价了，由于缺失了终端需求这一环，这个涨价注定持续不了不久了。

当然，有人会说，昨天早上又公布了一个财新PMI数据，5月是51.7，看起来似乎不错。这里就有个问题了，统计局公布的PMI是低于50的，说明5月经济比4月差。但财新的数据又说明5月经济比4月还好，到底应该信谁呢？

其实，这两数据背离不是一天两天了。看下图，从去年开始，就走出了不一样的趋势。财新PMI（绿线）大部分时间都在50上方，而统计局（蓝线）公布基本都在50下方。

有人解释说统计局公布的官方PMI，样本主要是大型企业。而财新PMI，样本主要是中小型企业。所以，这两者的差异，背后反应的是中小企业的信心比大企业更足。。

这种说法，听起来就站不住脚。经济不太好的情况下，小企业怎么可能比大企业活的更滋润，不然难道从去年火到今年的，央国企的大盘中特估行情涨错了？

而且，统计局公布的PMI数据本来就有拆分大，中，小型企业的PMI，大家可以看下面这个图：

蓝色是大型企业，绿色是中型，黄色是小型。

很明显，PMI的数值分布是：大型企业>中型>小型。这才符合常识嘛，大型企业护城河深，韧性更强，在经济有点问题的时候，受到的冲击会更小一些。

其实，各位如果对宏观数据跟踪的久一点，就完全没必要对这种数据上的相反趋势感到惊讶。随便举个例子，一季度GDP数据那么好，有5.3%的增长。但你看一季报整个大A的收入和利润增速全是负的。。现在经济处于弱复苏，宏观微观，或者不同口径下的数据存在分歧，是很自然的。

但是呢，你从大A的反馈上看，是宁愿相信那个更差点的数据，而不是更好的数据，这说明了市场信心还是弱。如果市场又开始对”宏观“担忧，那么，高分红还有科技线，就可能成为资金短期的避风港。因为这两和经济是弱相关。