在当前的投资市场中，我们正面临着一个极为特殊的阶段，市场行情已陷入冰点，投资者对各类消息、新闻以及大事件的关注度大幅下降，尤其对于利好消息近乎漠不关心，而对利空消息却格外敏感，甚至常常将中性消息也解读为利空。这种现象并非偶然，回顾A股近20年的历程，在2008年、2012 - 2013年、2015 - 2016年、2018年等时段，同样的场景反复上演。
深入研究这些特殊时段的经济数据，我们会发现一个显著的共性：消费者物价指数（CPI）同比增速急剧下降至2%以下，也就是经济步入通缩阶段。而从2023年至2024年至今，这两年半的时间里，我国CPI始终维持在低位运行，增速低至0.2%，与过往通缩时期极为相似。从宏观经济的角度来看，通缩环境下，整体经济缺乏扩张动力，投资市场自然难以获得支撑而上涨。
当整个经济体处于收缩状态时，几乎所有行业和企业都会受到影响，被动或主动地进行收缩。我们在分析投资机会时，往往聚焦于个别企业或行业，但如果宏观经济的大环境不佳，就如同逆水行舟，难度倍增。在行业普遍收缩的情况下，要找出一家逆势扩张的企业，或者一个向上发展的行业，简直是大海捞针。2023年的CPO（共封装光学）行业是个罕见的例外，实现了“概念扩张 + 事实盈利增加” ，但在此之后，无论是固态电池、机器人，还是金融、军工等行业，虽有概念上的热度，却都未能出现整体盈利暴增的情况。目前，除了AI算力这个新兴行业展现出整体营利性增长外，其他行业更多还停留在概念层面，即便有个别企业业绩增长，也只是孤立现象，不具备行业普遍性。
投资的逻辑最终要落实到市场表现上，由于整体经济收缩，股价上涨面临重重阻碍，常常是刚有起色就迅速回落，甚至直接毫无动静。在这样的市场环境下，“利空论”甚嚣尘上。因为市场行情差，股价上涨艰难，所以投资者只要将消息解读为利空，就很容易“预言成真”，股价确实常常不涨甚至下跌。这就如同古代防洪水利设施不完善时，一到夏天人们就祭天求龙王，因为夏季暴雨容易引发洪涝灾害，利用这种不确定性来蛊惑人心的成功率较高。
不过，我们也要清醒地认识到，这种经济收缩的状态不会长期持续。一旦有真实利好作用于企业，企业基本面的改善与基于“利空论”的股价下跌或不涨之间，就会形成明显背离，这恰恰是“买在无人问津时”的投资时机。
接下来，我们深入分析利率、CPI、美债这三大对投资市场有着关键影响的要素。
利率方面，目前呈现持续下降的趋势，未来甚至可能逐渐趋近于0。从经济学原理来讲，极低的利率环境会推动通胀上升，尽管这需要一个利率传导的时间和过程。即便民众将存款转为理财，或者投资实物商品（如黄金）进行保值，资金在这个流转过程中，也会带动消费，创造税收，拉动投资，对市场起到积极的推动作用，所以利率下降对市场是纯粹的利多因素。
CPI目前虽处于低位，但这只是短期现象。在众多政策以及低利率环境的共同作用下，CPI不可能长期低迷，如果仍无起色，政府还会加大投资力度。在极端情况下，重启房地产刺激也并非不可能，无论是拆迁改造，还是提供免息政策，都能在政策推动下，激活房地产市场。当然，我们更希望通过上下游产业链的良性传递，动态调整国有与私有经济的比例，在不推高房地产泡沫的前提下，实现经济的复苏与增长。这个调整过程或许需要半年到一年的时间，但不会太久，我们无需过度担忧CPI，其上涨趋势是确定的，只是时间问题。
美债危机看似严峻，但从本质来看，我认为美国不会轻易让其国债暴雷。特朗普在处理中美关系等事务上，虽言辞激进，但行动上较为谨慎，不会轻易做出引发债务危机的决策。一旦美债出现危机信号，他很可能迅速转变策略。而且，在美债问题上，美联储面临着巨大压力。美联储关注的是两年后的经济走势，而美国民众更在意近两个月内的经济状况。如果美联储为了避免两年后的危机而坚持当下不降息，很难说服民众。特朗普还可以利用舆论和政策优势，假意引爆美债危机，迫使美联储降息。即便美联储知道这可能是虚张声势，为了避免危机成真，也不得不做出降息决策。因为美国民众都不希望国家经济崩溃，这是最根本的逻辑。所以，美债危机看似是个威胁，但实际上是“假坏”。
综合来看，利率持续下降对市场是重大利好；CPI虽目前处于低位，但只是短期现象，最终会回升向好；美债危机看似严重，实则难以真正爆发，是“假坏”。短期内，如果利率维持稳定，CPI率先回升，市场会随之反弹；若美债问题率先出现转机，市场也会迎来反弹。
从经济发展规律来看，即使不依靠政策刺激，仅靠低利率环境持续运行一段时间，也能实现重返通胀的目标。当然，政策手段的合理运用可以加速这一进程，尽快实现经济增长。实际上，CPI同比增速并不需要达到2%，只要能迅速拉出上升曲线，哪怕增速维持在0.6%或0.8%，并持续几个月上升，即便未到2%，投资市场也会显著改善。
基于对各种经济因素的综合考量，我有一种强烈的直觉：今年三四季度，CPI很可能会出现明显的增长态势。如果不是年初美国在经济政策上的一些不稳定因素，我们在1月和2月时，CPI或许已经开始回升。
综上所述，当前投资市场虽处于困境，但我们要从宏观经济的角度，理性分析市场趋势，把握利率、CPI、美债等关键要素的变化，洞察市场的潜在机遇。在市场低迷时保持冷静，不被“利空论”左右，坚定寻找真正具有投资价值的机会，迎接市场复苏后的投资红利。