这家企业是否简单易懂？

这家企业是否具有持之以恒的运作历史？

这家企业是否有良好的长期前景？

 

管理原则

管理层是否理智？

管理层对它的股民是否坦诚？

管理层能否拒绝机构跟风做法？

 

财务原则

注重权益回报而不是每股收益

计算“股东收益”

寻求高利润率的公司

公司每保留1美元都要确保创立1美元市值

 

市场原则

企业的估值是多少？

企业是否会被大打折扣以便低值买进？

 

传统多元化投资的问题出在哪儿？可以肯定的一个问题是你极有可能买入一些你一无所知的股票。“对投资略知一二”

的投资者，应用巴菲特的原理，最好将注意力集中在几家公司上—“5 ~ 1 0家”。其他坚持集中投资哲学的人则建议数量应更少些， 3家就够了。对于一般投资者来说，合理的数量应在10~15家之间。这样我们就回答了前面的问题，究竟多少算做“少数几种”？答案是不超过15家。事实上，具体数字不是最关键的，最关键的是要了解集中投资后面的投资原理。如果将集中投资应用于几十种以上的投资组合，它就土崩瓦解，失去其意义了。

 

沃伦·巴菲特经常从英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)那里获得思想源泉。1934年凯恩斯在给商业同行的一封信中写道：“通过撒大网捕捉更多公司的方法来降低投资风险的想法是错误的，因为你对这些公司知之甚少更无特别信心??人的知识和经验都是有限的，在某一特定的时间段里，我本人有信心投资的企业也不过二三家。”凯恩斯的信构成集中投资的雏形。

 

另一位更具深远意义的影响者是菲利浦·费舍尔(Philip Fisher)。他对巴菲特的影响已经逐渐被人们注意到。费舍尔是

一位杰出的投资咨询家。他从业近50年并著有两本重要论著：《普通股与非普通利润》(Common Stocks and Uncommon Profits)和《普通股通往财富之路》(Paths to Wealth Through Common Stocks)。这两本书都深受巴菲特的喜爱。

 

费舍尔也是著名的集中证券投资家；他总是说他宁愿投资于几家他非常了解的杰出公司也不愿投资于众多他不了解的公司。费舍尔是在1 9 2 9年股市崩溃以后不久开始他的投资咨询业务的。他仍清楚地记得当时产生良好的经济效益是多么至关重要。“我知道我对公司越了解，我的收益就越好。”一般情况下，费舍尔将他的股本限制在10家公司以内，其中有7 5％的投资集中在3 ~ 4家公司身上。

 

他在1958年《普通股》一书中写道：“许多投资者，当然还有那些为他们提供咨询的人，从未意识到，购买自己不了解的公司的股票可能比你没有充分多元化还要危险得多。”40年以后的今天，费舍尔已是91岁高龄的老人，但仍然不改初衷。

 

他告诉我说：“最优秀的股票是极为难寻的，如果容易，那岂不是每个人都可以拥有它们了。我知道我想购买最好的股，不然我宁愿不买。”

肯·费舍尔(Ken Fisher)作为费舍尔的儿子，也是一位出色的资金管理家。他是这样总结他父亲的哲学的：“我父亲的投资方略是基于一个独特却又有远见的思想，即少意味着多。”

 

“押大赌注于高概率事件上”

 

费舍尔对巴菲特的影响还在于，他坚信当遇到可望而不可及的极好机会时，惟一理智的做法是大举投资。像所有伟大的投资家一样，费舍尔绝不轻举妄动。在他尽全力了解一家公司的过程中，他会亲自一趟趟拜访此公司，如果对他所见所闻感兴趣，他会毫不犹豫地大量投资于此公司。肯·费舍尔指出：“我父亲明白在一个成功企业中占有重要一席意味着什么。”今天，沃伦·巴菲特响应着这一思想：“对你所做的每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的1 0％以上投入此股。”

 

现在你明白为什么巴菲特说理想的投资组合应不超过1 0个股了吧，因为每个个股的投资都在1 0％，故也只能如此。然而集中投资并不是找出1 0家好股然后将股本平摊在上面这么简单的事。尽管在集中投资中所有的股都是高概率事件股，但总有些股不可避免地高于其他股，这就需要按比例分配投资股本。

 

玩扑克赌搏的人对这一技巧了如指掌：当牌局形势对我们绝对有利时，下大赌注。在许多权威人士的眼里，投资家和赌徒并无多大区别。或许是因为我们都从同一科学原理—数学中获取知识。与概率论并行的另一个数学理论—凯利优选模式(Kelly Optimization Model)也为集中投资提供了理论依据。

 

凯利模式是一个公式，它使用概率原理计算出最优的选择—对我们而言就是最佳的投资比例(这个模式以及它那令人拍案叫绝的诞生的故事将在第6章中介绍)。

 

当沃伦·巴菲特在1 9 6 3年购买美国运通( American Express) 股时，我不敢肯定地说，他已经在选股中运用了优选

法理论，但这笔购买是这一理论的真实写照，也是巴菲特的勇气所为。5 0年代到6 0年代，巴菲特作为合伙人服务于一家位于内布拉斯加州奥玛哈(Omaha) 的有限投资合伙公司。他目前仍住在那里。这个合伙企业使他可以在获利机会上升时，将股资的大部分投入进去。到1 9 6 3年这个机会来了。由于提诺·德·安吉利牌色拉油丑闻，美国运通的股价从65美元直落到35美元。 当时人们认为运通公司对成百万的伪造仓储发票负有责任。沃伦将公司资产的4 0％共计1 300万美元投在了这个优秀股票上，占当时运通股的5％。在其后的2年里，运通股票翻了三翻，巴菲特所在的合伙公司赚走了2000万美元的利润。