他为自己设立了一个目标：每年击败道琼斯工业平均股指10个百分点。他不仅达到了这个目标而且远远超过了这个目标。在这个合伙公司成立的13年里，它的年平均回报比道琼斯高22％。

 

在这1 3年里，他从未有一年输给市场。到1965年，合伙企业的资产达到2600万美元。巴菲特合伙公司的经营是从1957到1969年，这期间它的回报(见表3-2 )既是显著的，又多少有些反常。它的显著之处在于，巴菲特在这段时间里击败了道琼斯平均年回报，比它高出22％。它的反常之处在于，他取得如此高的回报却又没有太多的波动。

 

注意在表3-2中，他的标准差比道琼斯的还要低，而标准差是表现波动的另一种方法。巴菲特以他那特有的谦逊口吻静静地说道：“不管用什么方法计算，我认为这个结果是令人满意的。”

 

他是如何做到的呢？他是如何避免常与集中投资相连的波动风险的呢？有两条可供解释的原因。首先：可能他拥有的证券其价格以不同的方式移动。尽管我肯定他没有刻意构造低协变性投资证券，但拥有经济种类不同的企业股也很有可能使旅途平坦，不太颠簸。另一个可能的而且似乎更能说明问题的解释是，巴菲特小心谨慎、固守原则地选择那些具有高内在价值，而市场价又被大幅打压的股，这就起到限制价格走低的风险而又给投资者带来潜在上升的实惠。

 

沃伦·巴菲特的好伙伴——查理·蒙格

 

沃伦·巴菲特常被人们称做世界上最伟大的投资家，而这一盛名对他也是名符其实。然而伯克希尔·哈撒韦公司这么多年来的杰出业绩不仅仅来自巴菲特，同时也出自于副总裁查理·蒙格的英明领导。《沃伦·巴菲特的投资战略》一书的惟一遗憾是我低估了查理在巴菲特思想体系中的作用，以及他对伯克希尔财富的贡献。尽管我们将伯克希尔的投资业绩归于总裁的名下，但我们绝不要忘记查理本人也是一位杰出的投资家。凡是参加过伯克希尔年度会议的股东们，或者在《杰出投资家文摘》上读到过查理的思想的人，都会意识到他是一位多么优秀的学者。

 

巴菲特说：“我大约是在1 9 6 0年遇见查理的，我告诉他法律作为爱好还是不错的，但他可以做的更好。”查理是哈佛大学法学(Harvard Law School) 的毕业生，当时他在洛杉矶拥有一家蒸蒸日上的事务所。然而，巴菲特说服查理进入了投资业，查理的投资天赋可以在表3-3中找到。巴菲特解释说：“他的证券投资集中在少许几家证券上，所以他的记录比别人的波动要大得多。但是他对证券的管理遵循了同样的价格与价值反差的方略。”查理跟随格雷厄姆的证券管理方法，只对那些以低于公司内在价值出售的公司感兴趣。“他愿意接受业绩中的高峰与低谷，而且他碰巧是那种从心里就倾向于集中投资的人。”

 

注意，巴菲特在描述查理的业绩时，并没有使用风险二字。

 

按照传统的风险定义(价格的波动性)，我们应当说查理的合伙投资是极具风险的。但以18个百分点打败市场年平均水平又并非是一个风险人之所为。相反，它是一个精明的投资家的做法，他能够将注意力集中在几家难得的好股身上，这些股目前的售价大大低于他们估算的市值。